麻将胡了网站2024年4月17日，香飘飘颁发2023年年报和2024年一季报，2023年公司竣工贸易收入36.25亿元，同比+15.90%；竣工归母净利润2.80亿元，同比+31.04%；竣工扣非归母净利润2.31亿元，同比+32.76%。2024年一季度公司竣工贸易收入7.25亿元，同比+6.76%；竣工归母净利润0.25亿元，同比+331.26%；竣工扣非归母净利润0.20亿元，同比+382.57%。

　　冲泡根基盘稳步修复，即饮板块第二伸长弧线年冲泡类和即饮类营收分袂为26.86/9.01亿元，同比+9.37%/+41.16%，个中2023年四时度冲泡类和即饮类营收分袂为14.76/1.59亿元，同比-1.18%/+60.10%。冲泡营业为公司根基盘，2023竣工亲热双位数的修复性伸长，产物端公司盘绕“强壮化”及“泛冲泡”两大道道连接推出新品，落实“渠道下重”计谋，打造高势能终端。2023年4月底即饮发卖团队起源独立运作，盘绕Meco果汁茶、兰芳园冻柠茶两款焦点产物，主动发展焦点渠道铺货、灵活化摆设、终端冰冻化等，竣工了冰冻化终端门店数目进一步晋升。从2024年一季度来看冲泡，冲泡类/即饮类营收分袂为4.85/2.34亿元，同比+5.46%/+10.12%，伸长趋向延续，咱们估计2024年Q1冲泡

　　本钱改良叠加周围效应，毛利率晋升明显。2023年公司毛利率为37.53%，同比+3.73pct，个中冲泡类、即饮类毛利率晋升4.03/6.73pct至44.68%/18.41%。毛利率大幅改良，估计紧要系：1）发卖体量增大，周围效应开释，2023年冲泡/即饮销量同比+8.51%/+39.58%。2）脱脂奶粉等原料采购本钱低落，2023年主贸易务的原料本钱占贸易收入比值同比-2.06pct。3）精益改造，用工人数裁减，劳动结果晋升，个中2023年公司临蓐职员裁减331人至849人。用度端来看，2023年发卖、束缚、研发用度率分袂为23.73%/6.28%/0.90%，同比+5.80pct/-1.07pct/-0.01pct，发卖用度率晋升幅度较大估计紧要系公司即饮营业品牌营销举动增加及冰柜投放力度加大，告白费及商场扩张费支付的扩大，以及组筑即饮发卖团队带来人力支付的扩大。公司整个盈余才干连接改良，2023年竣工归母净利率为7.73%，同比+0.89pct。2024年一季度归母净利率为3.48%，同比+2.62pct，紧要系各项费率的连接优化，发卖/束缚用度率同比-2.81/-0.33pct。

　　主动促进人才部队征战，内部束缚才干晋升。2023年12月，公司邀请杨冬云先生承当公司总裁，一切担任公司的常日运营和束缚。杨总裁曾历任宝洁品类总监冲泡、黛安芬总司理、白象食物副总裁等职务，正在消费品范围具有丰裕的履历，改日希望动员公司主动改良。公司2023年引进600多名即饮专业发卖人才，新增经销商406家，汰换经销商207家，最终抵达1531家经销商，即饮专职经销商数目大幅降低。束缚上，公司主动促进周密化束缚与音讯化征战，促使精益临蓐，勤恳竣工降本增效。咱们估计正在人才部队的完满及束缚才干慢慢晋升下，公司功绩希望迎来越发稳当的伸长。

　　盈余预测和投资评级：预计改日，公司络续对峙奶茶及饮料“双轮驱动”政策，正在安祥开荒固体冲泡奶茶商场的同时，大举拓展即饮饮料商场，竣工公司连接、强壮、安祥的发达，对此咱们调动公司盈余预测，估计2024-2026年EPS分袂为0.87/1.12/1.28元，对应PE分袂为20/16/14X，支持“增持”评级。

　　危险提示：1）新品扩张不足预期；2）冲泡营业复兴不足预期；3）原原料价值超预期上行；4）行业比赛加剧；5）食物安详题目等。2023年年报及2024年一季报点评：冲泡即饮双轮驱动结余才华不断改观