麻将胡了事情：公司颁布2020年报和2021年一季报，2020年达成营收37.61亿元，同比消重5.46%，达成净利3.58亿元，同比增加3.15%。2021Q1达成营收6.91亿元，同比增加60.67%，达成净利0.03亿元，同比增加103.48%。

　　冲泡发力，渠道深耕，公司事迹逐步复原。公司2020年受疫情影响奶茶终端消费场景受损急急，终年事迹有所承压，20年达成营收37.61亿元，同比-5.46%；个中四序度达成营收18.68亿元，同比+16.9%。分产物看，冲泡系列2020年达成营收30.67亿元，同比+4.48%，个中四序度达成营收17.72亿元，同比+22.29%，对整个事迹孝敬大。冲泡是公司交易根基盘，2020年公司加大冲泡板块发力，络续推新充足产物品类，同时齐集资源打造高势能门店营造热销气氛，连合古代奶茶发售旺季的到来和春节备货影响终端需求较茂盛，事迹呈现优异。即饮方面，公司2020年达成营收6.57亿元，同比-34.62%，个中四序度达成营收0.83亿元，同比-38.39%，下滑较急急，要紧与疫情影响放学校等消费场景复原慢慢相合。21Q1公司正在冲泡和即饮两大板块合伙复原的撑持下，达成营收6.91亿元，同比+60.67%。个中冲泡/即饮板块永别达成营收5.20/1.64亿元，同比+67.58%/45.97%。预测21年，公司冲泡交易或将达成持重进展，而即饮交易仍将是公司改日资源投放的重心，跟着终端消费场景的逐步复原，终年事迹希望接连擢升。

　　毛利率依旧稳定，用度投放愈发精准，公司节余材干希望接连改正。2020年公司达成主交易务毛利率36.67%，同比-4.96pcts，主因司帐策略调理，运输费转记交易本钱所致；调理为原口径后主交易务毛利率为41.06%，同比-0.57pcts，根基依旧稳定。时刻用度方面，公司2020年发售用度率（原口径）/打点用度率（含研发）/财政用度率永别同比-0.98/+0.25/+0.10pcts至23.32%/6.41%/0.04%。个中发售用度（原口径）下滑9.28%，要紧受告白用度同比消重影响，咱们鉴定与公司20年用度重心由即饮转向冲泡相合。21Q1公司达成归母净利润0.03亿元，同比+103.48%，终年事迹希望逐季改正。二季度是古代冲泡交易的淡季，冲泡销量或浮现必定的季候性振动，叠加公司加大即饮端资源投放，短期利润呈现恐怕受到影响，但持久来看跟着终端需求的进一步复原，即饮板块的复原性增加和冲泡交易的持重进展，公司节余材干希望接连改正。

　　“冲泡+即饮”产物矩阵络续充足，二季度重心体贴即饮板块呈现。推新材干是软饮料企业苛重的比赛力，通过产物迭代升级和多元构造，达成收入的接连增加。咱们以为公司的重点逻辑正在于用产物打造消费场景，扩充消费群体，达成公司产物销量的神速增加。一方面公司坚决促进“泛冲泡”战术，20年“香飘飘”品牌接连推出6种改进口胃，促进产物改进化、潮水化，从新定位息闲型饮料，为公司古代交易增加赋能。另一方面，紧扣消费需求变动趋向，通过推出MECO品牌、兰芳园品牌下的多种新即饮产物，适应消费者对产物新口胃及无糖、代糖等强壮属性的寻觅，加强即饮产物的迭代升级，扩展消费场景。2021年公司将不断肆意鞭策“双轮驱动”战术的执行，正在品类接连扩充、即饮运作日益成熟以及渠道推力的擢升下，公司“冲泡+即饮”矩阵比赛上风将愈发凸显。公司构造即饮板块多年冲泡，运营体会渐渐成熟，希望正在二季度通过新品实行发力，提倡重心体贴果汁茶、烤奶茶等新品动销状况。冲泡根本盘韧性强即饮板块静待旺季呈现