麻将胡了2023年公司告终开业收入36.25亿元，同比+15.90%；归母净利润2.80亿元，同比+31.04%；扣非归母净利润2.31亿元，同比+32.76%。23Q4告终开业收入16.47亿元冲泡，同比+3.06%；归母净利润2.77亿元，同比-4.20%；扣非归母净利润2.71亿元冲泡，同比-2.37%。

　　24Q1公司告终开业收入7.25亿元，同比+6.76%，归母净利润0.25亿元，同比+331.26%，扣非归母净利润0.20亿元。

　　2023年公司盘绕“双轮驱动”计谋，以造就“第二增进弧线”为紧要倾向，主动优化资源设备，正在奋发告终原有营业修复增进的同时，充斥发现新品类的起色时机，动员收入同比增进15.9%，抵达36.25亿元。

　　分产物来看，公司冲泡和即饮分裂告终开业收入26.86/9.01亿元，分裂同比+9.37%/+41.16%。冲泡营业公司延续巩固产物革新，盘绕“矫健化”及“泛冲泡”两大门途饱舞产物升级，并擢升旺季运营本领，告终冲泡营业的修复增进。即饮营业盘绕Meco果汁茶、兰芳园冻柠茶两款重心产物，发现即饮营业的发展时机，冻柠茶正式上市首年，告终税前发售收入超2亿元，商场潜力获得充斥验证。

　　分渠道来看，公司经销商/电商/出口/直营分裂告终营收32.56/2.50/0.17/0.63亿元，分裂同比+16%/+7%/+17%/+119%，经销商队列不竭雄伟，净增199家抵达1531家冲泡，即饮专职经销商数目大幅普及；直营得益于公司主动拓展新渠道，销量同比翻倍。

　　24Q1得益于冲泡春节发售+即饮稳步促进冲泡，告终开业收入同比增进6.76%至7.25亿元，个中产物端冲泡/即饮营收分裂为4.85/2.34亿元，分裂同比+5.46%/+10.12%；渠道端直营一直撑持翻倍以上117.7%的增进冲泡，新渠道拓展神速促进。

　　本钱端来看冲泡，23年公司告终毛利率37.5%，同比+3.73pct；个中冲泡和即饮毛利率分裂同比填充4.03/6.63pct至44.68%和18.41%，咱们以为紧要受原质料本钱低落以及即饮周围擢升动员。用度端来看，23年公司发售/照料/研发/财政用度率分裂为23.7%/6.3%/0.9%/-1.8%，同比+5.8/-1.08/-0.01/-0.55pct，发售用度率填充较多紧要系填充告白费及商场增加费付出、组修即饮发售团队填充人力付出所致。归纳来看，得益于收入填充+毛利率擢升，公司净利率同比擢升0.89pct至7.7%，相应的归母净利润同比擢升31.04%至2.80亿元。

　　24Q1公司毛利率延续了向好的趋向冲泡，同比擢升2.62pct至33.6%，用度端发售/照料/研发/财政用度率分裂为24.0%/7.6%/1.0%/-2.7%，同比-2.81/-0.33/0.06/-0.49pct，各项用度率同比均有所低落，用度投放出力稳步擢升；相应的24Q1盈余本领大幅擢升，归母净利润同比擢升331.26%至0.25亿元，净利率同比擢升2.63pct至3.5%冲泡。

　　预计24年，咱们看好公司一直正在“双轮驱动”计谋指引下，延续促进冲泡产物升级以及即饮营业第二弧线发展，擢升整个竞赛力。冲泡类产物公司一直索求矫健化升级，延续发现下重商场的起色时机，希望一直告终保守增进；即饮类产物一方面一直发现杯装果茶的产物卖点，将果茶定位升级为“茶饮店除表的第二挑选”，拓展多元化渠道组织，饱舞果茶的修复与起势；另一方面冻柠茶一直乘胜追击，打造样板商场，扫数抢占柠檬茶商场时机，希望进一步放量。咱们看好公司延续坚硬冲泡产物竞赛上风，加快促进即饮产物放量，打造第二弧线，告终盈余质地擢升。冲泡双轮驱动策略落地即饮放量可期